BEIJING : Bank sentral China memiliki banyak alasan untuk melonggarkan kebijakan karena tekanan deflasi dalam ekonomi semakin dalam, tetapi rekor pertumbuhan kredit kemungkinan akan membatasi tingkat dukungan moneter yang dapat diberikannya.
Sementara pemulihan dari kemerosotan pandemi tahun lalu di ekonomi terbesar kedua di dunia itu semakin cepat pada kuartal pertama, angka headline yang optimis menutupi kelemahan yang mendasari permintaan rumah tangga dan eksternal.
“China sedang memasuki siklus deflasi ‘atipikal’, yang berarti deflasi di tengah pemulihan ekonomi,” kata Jinyue Dong, ekonom senior di penelitian BBVA.
Meskipun pertumbuhan meningkat, inflasi harga konsumen melambat tajam, dan harga gerbang pabrik jatuh bebas, meningkatkan tekanan pada Bank Rakyat China (PBOC) untuk memangkas suku bunga atau melepaskan lebih banyak likuiditas ke dalam sistem keuangan.
Tetapi para analis dan pemikir pemerintah mengatakan hal itu menawarkan sedikit keuntungan, karena hambatan struktural pada permintaan, dan memicu risiko pembiayaan dalam ekonomi yang beban utangnya hampir tiga kali lipat dari outputnya. Pinjaman bank baru China mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada kuartal pertama.
Bank sentral memangkas rasio persyaratan cadangan pemberi pinjaman (RRR) untuk pertama kalinya tahun ini pada bulan Maret. Analis sekarang mengharapkan pelonggaran lebih lanjut menjadi sederhana dan sebagian besar tidak mengharapkan tindakan jangka pendek yang besar.
“Masih ada ruang untuk memangkas suku bunga dan RRR, tetapi keefektifannya tidak bisa dilebih-lebihkan,” kata Xu Hongcai, wakil direktur komisi kebijakan ekonomi di Asosiasi Ilmu Kebijakan China yang didukung negara.
“Tidak ada gunanya menyediakan lebih banyak uang karena likuiditas mencukupi tetapi permintaan tidak meningkat – ini masalah struktural.”
Pertumbuhan konsumsi rumah tangga telah tertinggal dari ekspansi investasi dan manufaktur selama beberapa dekade, dan hanya ada sedikit tanda bahwa tren ini – yang ditandai oleh banyak ekonom sebagai kelemahan struktural utama China – akan bergeser secara berkelanjutan.
Penjualan ritel melebihi hasil industri di bulan Maret. Tetapi para analis mengatakan hal itu sebagian besar disebabkan oleh basis rendah tahun lalu yang disebabkan oleh pembatasan COVID-19 yang paling memukul konsumen, daripada permintaan rumah tangga yang mendasarinya.
“Pertumbuhan penjualan ritel 10 persen tampak luar biasa, tetapi tidak terlalu luar biasa karena efek dasarnya sangat besar,” kata Alicia Garcia-Herrero, kepala ekonom untuk Asia-Pasifik di Natixis.
RUMAH TANGGA YANG TERLALU
Beijing telah berjanji untuk memprioritaskan pertumbuhan yang didorong oleh konsumen tahun ini, tetapi kebijakan sejauh ini telah menyalurkan dana ke proyek infrastruktur besar, manufaktur, dan sektor lain yang dianggap strategis oleh pemerintah.
Pinjaman bank pada kuartal pertama mengikuti jalur yang sama.
Pinjaman rumah tangga baru, terutama hipotek dan pinjaman konsumen, menyumbang 16 persen dari total pinjaman baru pada kuartal pertama, meskipun terjadi lonjakan hipotek pada bulan Maret, sementara pinjaman korporasi menutupi sisanya.
Pangsa rumah tangga bahkan lebih rendah dari tahun lalu, ketika turun menjadi 18 persen dari 40 persen pada 2021.
“Ada ruang terbatas bagi PBOC untuk memainkan perannya dalam menghidupkan kembali ekspektasi pendapatan rumah tangga, karena mungkin memerlukan pendekatan yang lebih holistik untuk menghidupkan kembali kepercayaan pada keamanan pekerjaan,” kata Tommy Xie, ekonom China di OCBC Bank.
Pasar tenaga kerja tetap lemah, dengan pengangguran kaum muda mendekati rekor tertinggi 20 persen. Kepercayaan konsumen turun dari rekor terendah, tetapi tetap di bawah kisaran yang ditetapkan selama dua dekade terakhir.
“Fokus kebijakan ekonomi makro belum beralih dari melindungi entitas pasar di sisi penawaran menjadi melindungi keluarga berpenghasilan rendah dan menengah di sisi permintaan,” kata Zhang Ming, ekonom senior di Akademi Ilmu Sosial Tiongkok yang didukung negara, dalam sebuah laporan baru-baru ini.
Mengkhawatirkan PBOC, survei terbarunya menunjukkan bahwa dalam tiga bulan pertama tahun ini, pangsa responden yang mengatakan mereka lebih suka menabung masih tinggi di 58 persen, meski turun 3,8 poin persentase dari kuartal sebelumnya.
Simpanan rumah tangga baru mencapai 9,9 triliun yuan ($1,4 triliun) pada Januari-Maret – lebih dari setengah rekor 17,8 triliun yuan yang dilaporkan sepanjang tahun lalu.
Ketika ekonomi Barat bergulat dengan inflasi, para pembuat kebijakan China memiliki kekhawatiran yang berlawanan.
“Permintaan lemah dan pasokan berlebihan, itu sudah pasti,” kata seorang penasihat kebijakan tanpa menyebut nama.
“Kami melihat beberapa risiko deflasi.”
($1 = 6,8744 yuan Tiongkok)
(Diedit oleh Marius Zaharia dan Sam Holmes)
Posted By : result hk 2021