Analisis-Kenaikan imbal hasil obligasi riil dapat memperlambat tetapi tidak menghentikan kenaikan pasar saham
Uncategorized

Analisis-Kenaikan imbal hasil obligasi riil dapat memperlambat tetapi tidak menghentikan kenaikan pasar saham

LONDON : Lonjakan tiba-tiba bulan ini dalam imbal hasil obligasi yang disesuaikan dengan inflasi telah menyentak TINA, tesis bahwa “tidak ada alternatif” selain saham, namun jika sejarah adalah panduan, ekuitas harus menahan kenaikan suku bunga riil ini atau bahkan berkembang.

Dengan imbal hasil obligasi 10-tahun AS yang disesuaikan dengan inflasi di bawah minus 1 persen, banyak investor memandang ekuitas sebagai satu-satunya aset utama yang mampu memberikan pengembalian yang kuat.

TINA diyakini sebagai pendorong di balik aliran masuk hampir US$1 triliun ke dana ekuitas global tahun lalu, sebuah angka yang menurut data BofA melampaui aliran masuk gabungan dari dua dekade sebelumnya.

Namun sekarang, dengan inflasi AS memuncak sekitar 7 persen dan Federal Reserve kemungkinan akan menaikkan suku bunga 3-4 kali tahun ini, imbal hasil riil – tingkat bunga nominal yang dibayarkan obligasi dikurangi tingkat inflasi – sedang bergerak.

Saham jatuh setelah lonjakan hasil AS. Dampaknya sangat parah pada indeks Nasdaq 100 yang sarat teknologi di mana saham diperdagangkan dengan premis pertumbuhan pendapatan masa depan yang besar, membuat mereka sangat rentan terhadap suku bunga yang lebih tinggi.

Nasdaq ditetapkan untuk awal terburuk kedua dalam satu tahun sejak krisis 2008, bertepatan dengan lonjakan 40 basis poin dalam imbal hasil yang disesuaikan dengan inflasi sepuluh tahun sejak 30 Desember.

Tetapi bank termasuk JPMorgan dan Goldman Sachs masih menyarankan klien untuk membeli penurunan, dengan alasan bahwa imbal hasil riil tetap sangat negatif di sekitar -0,8 persen, suku bunga yang lebih tinggi sudah diperhitungkan dan pendapatan perusahaan dalam kondisi yang kuat.

Di atas segalanya, ekuitas telah berkinerja baik selama banyak episode sebelumnya dari kenaikan imbal hasil riil, asalkan pertumbuhan ekonomi tertahan. Bernstein mencatat misalnya bahwa selama lima siklus “normalisasi” tingkat riil terakhir pada tahun 1975, 1980, 2012-2013, 2016 dan 2020-2021, saham global kembali antara 2,3 persen dan 51,8 persen.

“Secara historis ketika hasil riil telah dinormalisasi kembali ke nol dari level negatif, ekuitas memiliki pengembalian positif,” ahli strategi Bernstein Sarah McCarthy dan Mark Diver mengatakan kepada klien.

Secara terpisah, data dari Truist Advisory Services menunjukkan S&P 500 menikmati pengembalian positif dalam 11 dari 12 siklus kenaikan suku bunga riil sejak 1950-an.

Hasil riil apalagi harus bergerak lebih tinggi pada kecepatan yang lebih bertahap dan tidak akan merugikan pasar atau kegiatan ekonomi sampai mereka benar-benar berubah positif, kata JPMorgan, memprediksi tingkat akhir tahun sekitar -0,25 persen.

Sementara itu, tren akan memacu peralihan sektor lebih lanjut – imbal hasil riil yang lebih tinggi cenderung menjadi berita buruk bagi saham teknologi tetapi saham keuangan, komoditas, dan siklus seperti perjalanan biasanya menguntungkan, tulis JPMorgan.

Untuk grafik terkait pada catatan inflasi AS, klik https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akpezendwvr/USper cent20inflationper cent20notes.JPG

JAM BESOK

Di balik aksi jual teknologi adalah premis bahwa suku bunga yang lebih tinggi akan memotong penilaian saham yang tinggi. Sebagai aturan umum, kenaikan 100 bps yang berkelanjutan dalam hasil TIPS AS menyebabkan penurunan 20 persen pada harga/penghasilan ganda, kata kepala strategi Pictet Luca Paolini.

Suku bunga yang sangat rendah telah mendorong valuasi ekuitas secara global tetapi saham teknologi, yang sering dipandang sebagai aset “durasi panjang” yang berkorelasi negatif dengan kenaikan imbal hasil obligasi, telah menggelembung ke apa yang dianggap sebagian orang sebagai wilayah gelembung.

Berinvestasi di perusahaan teknologi, beberapa di antaranya memiliki sedikit atau tanpa keuntungan, oleh karena itu merupakan taruhan pada potensi pendapatan mereka di masa depan. Ketika suku bunga naik, nilai sekarang dari investasi berkurang pada lembar kerja pengelola dana.

Nasdaq 100 saat ini diperdagangkan pada 27,8 kali pendapatan 12 bulan ke depan – premi 54 persen di atas MSCI All Country World Index, menurut Refinitiv Datastream, dan hampir dua kali lipat rata-rata 10 tahun.

Grace Peters, kepala strategi investasi EMEA di JPMorgan Private Bank, mengharapkan S&P 500 – juga teknologi berat dan saat ini diperdagangkan pada 21,1 kali pendapatan ke depan – untuk mengakhiri tahun dengan rasio P/E rata-rata satu poin persentase penuh lebih rendah.

“Dengan ekspektasi bahwa imbal hasil riil akan naik, harus ada ekspektasi bahwa valuasi ekuitas bergerak turun. Beberapa kompresi akan sangat keras untuk jenis saham yang dianggap ‘macet besok’, katanya mengacu pada perusahaan yang menukar ekspektasi keuntungan masa depan.

Keuntungan nyata dan arus kas daripada pertumbuhan di masa depan akan memerintahkan premi yang lebih tinggi karena pendekatan kenaikan suku bunga Fed, tambahnya.

Untuk grafik terkait tentang penilaian premi Nasdaq 100, klik https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/jnpwejlndpw/Nasdaqper cent20100per cent20premium.PNG

ECERAN DAN TEKNOLOGI

Hal lain yang tidak diketahui adalah bagaimana investor ritel, kekuatan baru utama dalam perdagangan saham, akan berperilaku saat imbal hasil meningkat, dan teknologi berubah bergejolak.

Karena terbiasa membeli ke dalam penurunan pasar saham dengan keyakinan bahwa stimulus moneter akan menghentikan aksi jual, kerumunan ritel mungkin menemukan strategi seperti itu kurang bermanfaat karena Fed mempersiapkan deck untuk kenaikan suku bunga pertama dalam tiga tahun.

Giuseppe Sersale, manajer dana dan ahli strategi di Anthilia memperkirakan pasar saham secara bertahap kehilangan momentum – “pemantulan akan lebih bermasalah dan penurunan lebih agresif”.

“Ritel saat ini menderita kelelahan dan tidak memiliki daya tembak seperti dulu,” tambahnya.

(Laporan oleh Danilo Masoni, Sujata Rao, Julien Ponthus, Saikat Chatterjee dan Yoruk Bahceli; Disunting oleh Kirsten Donovan)

Posted By : togel hongkon