Analisis: BOJ memiliki pasar yang bersiap untuk lebih banyak obligasi, gejolak FX karena pergeseran terlihat tak terelakkan

LONDON : Pergeseran kebijakan seismik oleh bank sentral Jepang masih menjadi masalah kapan tidak, katakanlah investor sekarang berjongkok untuk malapetaka baru di pasar obligasi dan ayunan liar dalam mata uang.

Bank of Japan pada hari Rabu mempertahankan suku bunga yang sangat rendah, termasuk batas imbal hasil obligasi yang sulit dipertahankan, menentang ekspektasi pasar akan menghentikan program stimulus besar-besaran setelah meningkatnya tekanan inflasi.

Analis mengatakan perubahan kebijakan tidak dapat dihindari di beberapa titik mengingat inflasi Jepang berada pada level tertinggi 41 tahun dan biaya untuk menjaga agar biaya pinjaman turun meningkat.

“Meskipun waktunya tidak pasti, kami tidak mengubah pandangan kami, ini adalah sesuatu yang harus terjadi di beberapa titik,” kata Cosimo Marasciulo, kepala pengembalian absolut pendapatan tetap di Amundi, fund manager terbesar di Eropa.

Dia menambahkan bahwa Amundi tetap berada di posisi untuk kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) dan penguatan yen.

Imbal hasil obligasi 10 tahun Jepang, diperdagangkan pada 0,4 persen, turun pada hari Rabu tetapi tidak jauh dari level tertinggi sejak 2015.

Ekspektasi bahwa imbal hasil akan bergerak lebih tinggi menarik uang kembali ke rumah dan investor sekarang harus beradaptasi dengan potensi penurunan permintaan Jepang yang berkelanjutan untuk obligasi global. Itu adalah risiko yang menurut beberapa orang diremehkan pada saat bank sentral utama mulai melepas obligasi yang mereka miliki sebagai bagian dari upaya pengetatan moneter dan lonjakan penjualan utang pemerintah.

Total kepemilikan obligasi asing oleh investor institusional Jepang, tidak termasuk portofolio cadangan Jepang sebesar $1 triliun, mencapai $3 triliun pada puncaknya. Sementara trennya menurun akhir-akhir ini, mereka diperkirakan tetap jauh di atas $2 triliun.

GRAFIK: Tawaran Jepang yang menghilang untuk obligasi global – https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/JAPAN/xmvjklejlpr/chart.png

Dengan investor Jepang pemegang asing terbesar dari Treasury AS dan di antara pembeli utang asing terbesar seperti Australia dan Prancis, arus tersebut signifikan untuk pasar obligasi negara senilai hampir $70 triliun.

“Hal yang menakutkan tentang diskusi kebijakan (moneter) Jepang adalah jumlahnya sangat besar,” kata Simon Edelsten, manajer ekuitas global di Artemis. “Jadi, arah perjalanan apa pun penting dan Anda harus memperhatikannya.”

PULANG

Implikasi dari inflasi yang lebih tinggi dan kemungkinan berakhirnya suku bunga sangat rendah tidak hilang dari investor Jepang. Untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun mereka tidak perlu mengirim uang mereka ke luar negeri untuk mencari pengembalian.

Penjualan cepat obligasi asing tidak mungkin karena investor akan mengalami kerugian tajam, kata analis.

Tetap saja, mengantisipasi pergeseran, investor Jepang menjual bersih 2,1 triliun yen ($15,94 miliar) obligasi luar negeri pada bulan Desember, menandai penjualan bulan keempat berturut-turut.

Brad Setser, seorang rekan senior di Dewan Hubungan Luar Negeri, mengatakan tidak berlebihan untuk mengatakan bahwa aliran Jepang setidaknya memiliki dampak yang sama pada pasar obligasi global seperti aliran China selama dekade terakhir.

Treasuries AS dan obligasi Prancis rentan, kata manajer dana Canada Life Asset Management David Arnaud.

GRAFIS: Pemegang UST asing terkemuka Jepang – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/znvnbznglvl/USTs%20china%20japan.png

Kepemilikan Treasury AS Jepang bernilai lebih dari $1 triliun atau lebih dari 4 persen dari $24 triliun pasar.

UBS memperkirakan investor Jepang memegang setidaknya 10 persen dari 2,3 triliun euro ($2,45 triliun) pasar obligasi Perancis dan sekitar A$260 miliar ($181,14 miliar) atau sekitar 19 persen dari utang Australia.

GRAFIS: Pembelian Jepang atas OAT, UST – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdpzqwbgnvw/japan%20UST%20OAT%20investments.png

UNTUK YEN, DAN SAHAM

Yen jatuh lebih dari 2 persen setelah keputusan BOJ tetapi segera memotong kerugian dan masih diperkirakan akan naik dari Jepang menjauh dari kebijakan ultra longgar – yang menurut beberapa orang mereka mengantisipasi setelah kepala BOJ Haruhiko Kuroda mengundurkan diri pada bulan April.

Pertemuan terakhir Kuroda adalah pada bulan Maret dan siapa yang akan menggantikannya sebagai gubernur masih belum jelas.

“Apa yang mereka lakukan dengan kontrol kurva imbal hasil tidak berkelanjutan dalam jangka panjang,” kata Christopher Jeffery, kepala strategi suku bunga dan inflasi di Legal & General Investment Management.

Perhitungan LGIM menunjukkan BoJ telah menghabiskan setara dengan $264 miliar untuk pembelian kontrol kurva imbal hasil sejak 1 Desember.

Lonjakan lebih lanjut dalam yen – salah satu perdagangan paling disukai tahun 2023 – berarti volatilitas di pasar valuta asing $7,5 triliun per hari kemungkinan tidak akan segera hilang, hambatan lain bagi investor.

Yen telah naik hampir 18 persen sejak Oktober.

“Ada banyak orang yang berani bertaruh bahwa yen akan bergerak lebih jauh,” kata Kit Juckes, kepala strategi valuta asing global di Societe Generale.

Volatilitas yang meningkat dapat mendukung safe-haven dolar, meskipun, kata para analis, memperkeruh dampak untuk mata uang utama dari pergeseran BOJ.

Akhirnya, ekuitas global bisa menjadi korban lainnya.

Menurut Nomura, investor Jepang jauh lebih aktif sebagai pembeli saham global dan luar negeri dibandingkan saham domestik dalam satu dekade terakhir.

Perwalian investasi ekuitas global yang dijual di Jepang menerima lebih dari 14 triliun yen arus masuk bersih dari Januari 2013 hingga November 2022, menurut Nomura. Namun, perkiraan minat Jepang jauh lebih sedikit dalam menginvestasikan mata uang lokal dalam dana luar negeri di masa depan.

Posted By : result hk 2021